CPI對逆周期調(diào)節(jié)的掣肘將逐漸減弱

元旦春節(jié)期間的豬肉供應(yīng)將有所增加，再加上價格高位運行對消費也有所抑制，整體供需形勢應(yīng)不如此前那么緊張。預(yù)計春節(jié)之后，CPI將呈現(xiàn)漸進(jìn)回落態(tài)勢。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月我國CPI同比上漲4.5%，漲幅較10月擴(kuò)大0.7個百分點，超出市場預(yù)期，但隨著豬肉價格見頂回落，CPI漲勢正在臨近尾聲。11月PPI同比下降1.4%，降幅較上月收窄0.2個百分點，未來隨著基數(shù)走低，降幅有望繼續(xù)收窄。

與此前幾個月類似，CPI沖高主要由食品價格尤其是豬肉價格帶動。11月CPI環(huán)比上漲0.4%，其中食品價格環(huán)比上漲1.8%，非食品價格環(huán)比持平。食品中，豬肉價格環(huán)比上漲3.8%，較上月明顯回落16.3個百分點，為下半年以來最小漲幅，帶動食品價格漲幅較上月回落1.8個百分點。

從豬價漲勢來看，此前的“保供穩(wěn)價”措施正在收到成效。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計，11月豬肉價格已連續(xù)四周回落，但由于10月底價格急漲所形成的“月度翹尾”，11月平均價格仍高于上月，導(dǎo)致豬價環(huán)比上漲。加上去年同期基數(shù)較低，11月豬肉價格同比漲幅仍然達(dá)到110.2%的歷史最高水平，推動CPI同比繼續(xù)攀高。

從供給端來看，生豬存欄也開始回升。據(jù)統(tǒng)計，11月份生豬存欄環(huán)比增長2%，自去年11月份以來首次回升；能繁母豬存欄環(huán)比增長4%，連續(xù)2個月回升。這兩個重要生產(chǎn)指標(biāo)雙雙止降回升，表明全國生豬生產(chǎn)整體趨穩(wěn)向好。不過，根據(jù)生豬自然生長規(guī)律，從存欄增加到形成上市供應(yīng)能力還需半年左右時間，短期內(nèi)豬肉市場供應(yīng)仍然偏緊。再加上明年的春節(jié)錯位因素，不排除未來兩個月CPI仍有上沖動能。
盡管如此，這已是強(qiáng)弩之末?？紤]到豬肉進(jìn)口規(guī)模增加且基本在庫待售、前期壓欄大豬逐步上市以及政府儲備和商業(yè)庫存的凍肉適時投放等因素，元旦春節(jié)期間的豬肉供應(yīng)將有所增加，再加上價格高位運行對消費也有所抑制，整體供需形勢應(yīng)不如此前那么緊張。預(yù)計春節(jié)之后，CPI將呈現(xiàn)漸進(jìn)回落態(tài)勢。

事實上，豬肉價格不僅會影響CPI，同樣會對PPI產(chǎn)生影響。受農(nóng)副食品加工業(yè)環(huán)比上漲1.8%帶動，11月PPI中的生活資料環(huán)比上漲0.3%，但生產(chǎn)資料環(huán)比下降0.2%，導(dǎo)致PPI整體環(huán)比下降0.1%，近三個月來首次出現(xiàn)環(huán)比下降。如果去掉食品和能源價格，從核心CPI來看，11月環(huán)比下降0.1%，為今年4月以來首次出現(xiàn)環(huán)比下降。在剝離豬價之后，總需求不足的狀況有所加劇。

此前，由于CPI持續(xù)走高與經(jīng)濟(jì)下行交織，央行的政策空間受到掣肘，三季度貨幣政策執(zhí)行報告特意強(qiáng)調(diào)在“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕和社會融資規(guī)模合理增長”的同時，還要注重預(yù)期引導(dǎo)，“警惕通脹預(yù)期發(fā)散”。不過，隨著豬肉保供穩(wěn)價措施見效，以及市場對春節(jié)后CPI回落的充分預(yù)期，政策的空間正在打開，關(guān)注重點也應(yīng)放到基本面上來。

日前召開的政治局會議也提出，2020年“保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間”，要“堅持問題導(dǎo)向、目標(biāo)導(dǎo)向、結(jié)果導(dǎo)向，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性，運用好逆周期調(diào)節(jié)工具”。在CPI加速趕頂之際，貨幣政策需調(diào)整逆周期調(diào)節(jié)的力度和節(jié)奏，及時出臺措施，助力經(jīng)濟(jì)增長，以確保全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃圓滿收官。